案例分析题 8.27
发布日期：2019-8-27 浏览：次
(本题15分)甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事超市批发零售业务。2019年初，甲公司召开投融资评审会，有关人员发言要点如下：
(1)华北大区经理：X项目为一个二线城市超市覆盖项目，2018年二线城市市场调查、选址等费用为0.2亿元，针对该投资项目有两个方案可供选择：方案一为购入超市用地用以经营，初始投资额为10亿元，建设期期初一次投入。建设期为2年，运营期为8年。运营后，各年产生营业现金流量3亿元，期末残值引起的现金净流入为5亿元;方案二为租入超市用地，初始投资额为5亿元，租入后可以立即投入运营，运营期为10年，各年产生的营业现金流量为1.7亿元，期末无残值。甲公司的加权平均资本成本为8%，考虑风险后该项目的资本成本为9%。
(2)投资部经理：经过缜密的市场调查，以私募股权投资基金为主业的乙公司所持有的华富连锁超市即将上市交易，该连锁超市运营模式及线上销售渠道成熟且领先，建议公司2019年主要投资计划为收购华富连锁超市，提升公司线上销售短板。
(3)规划部经理：鉴于公司2019年资金需求较高，公司利润留存不能满足全部资金需求，拟通过发行可转换债券或增发新股方式筹集企业所需资金。
(4)董事会秘书：超市批发零售行业的龙头企业丙公司的资产负债率为50%，目前我公司资产总额为50亿元，负债总额为30亿元，为更好地与龙头企业靠近，董事会设置的资产负债率警戒红线为60%。
[已知：(P/A，9%，2)=1.7591，(P/A，9%，10)=6.4177，(P/A，8%，2)=1.7833，(P/A，8%，10)=6.7101，(P/F，9%，10)=0.4224，(P/F，8%，10)=0.4632]
要求：
1.根据资料(1)，计算方案一、方案二的净现值，并指出净现值法的优缺点。
2.根据资料(1)，采用扩大投资规模法对项目投资方案进行决策，并说明理由。
3.根据资料(2)，判断乙公司私募股权投资的退出方式，说明理由;并指出其他退出方式。
4.根据资料(3)和资料(4)，判断甲公司2019年能否采用发行可转换债券方式筹集资金，并说明理由。
5.判断甲公司与丙公司的资产负债率相比，应该采取哪种资本结构调整措施。
高会案例分析题
【正确答案】
1、正确答案:
方案一的净现值=3×[(P/A，9%，10)-(P/A，9%，2)]+5×(P/F，9%，10)-10=3×(6.4177-1.7591)+5×0.4224-10=6.09(亿元)
方案二的净现值=1.7×(P/A，9%，10)-5=1.7×6.4177-5=5.91(亿元)
净现值法的优缺点：
(1)净现值法使用现金流而非利润,主要因为现金流相对客观;
(2)净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的现金流。如果使用回收期法，很可能回收期长但回收期后有较高收益的项目被决策者错误地否决;
(3)净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流;
(4)净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结。投资项目的净现值代表的是投资项目被接受后公司价值的变化，而其他投资分析方法与财务管理的最高目标没有直接的联系;
(5)净现值法允许折现率的变化;而其他方法没有考虑该问题。
2、正确答案:
采用扩大投资规模法决策下，应选择方案二。
理由：扩大后的方案二净现值=5.91×2=11.82(亿元)，大于方案一的净现值6.09亿元，所以应该选择方案二。
3、正确答案:
乙公司私募股权投资的退出方式是首次上市公开发行。
理由：私募股权投资基金为主业的乙公司所持有的华富连锁超市即将上市交易，交易后乙公司退出华富连锁超市，所以属于首次上市公开发行。
私募股权投资的其他退出方式：二次出售、股权回购、清算退出。
4、正确答案:
不能采用发行可转换债券方式筹集资金。
理由：筹资前公司的资产负债率=30/50×100%=60%，已达到公司设定的资产负债率警戒红线，如果再进行可转换债券筹资会增加债务比重，从而导致公司资产负债率超过警戒红线，所以不能采用。
5、正确答案:
资本结构调整措施：采用留存收益、增发新股投资好的项目。
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