2020年高级会计实务考试案例分析5.8（2）
发布日期：2020-5-8 浏览：次
【案例分析题】
甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业。2018年末，甲公司基于公司战略目标，准备积极实施并购乙公司的战略计划。相关并购价值评估资料如下：
1.甲公司经综合分析，得到乙公司相关数据如下：
单位：万元
| 项目 | 2019年 | 2020年 | 2021年 |
| 税后净营业利润 | 1500 | 1600 | 1850 |
| 折旧及摊销 | 500 | 500 | 500 |
| 资本支出 | 1100 | 1050 | 1230 |
| 营运资金增加额 | 200 | 300 | 300 |
经确认以2018年12月31日为估值基准日，该基准日，乙公司的资产负债率为60%，乙公司剔除财务杠杆的β系数为0.8，债务平均利息率为8%，公司适用的所得税税率为25%。市场无风险报酬率为5%，市场风险溢价为6%，预计乙公司自由现金流量从2022年开始以3%的增长率稳定增长。
2.经多轮谈判，甲、乙公司最终确定并购对价为1亿元。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据题目给出的条件，填列下表：单位：万元
| 项目 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
| 自由现金流量 |
2.计算乙公司加权平均资本成本。
3.根据收益法计算乙公司的价值。
4.评估该并购对价是否合理，并说明理由。
案例分析
【正确答案】
1、正确答案：
单位：万元
| 项目 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
| 自由现金流量 | 700 | 750 | 820 | 844.6 |
思路：2019年自由现金流量=2019年税后净营业利润+2019年折旧及摊销-（2019年资本支出+2019年营运资金增加额）=1500+500-（1100+200）=700（万元）
2020年自由现金流量=1600+500-（1050+300）=750（万元）
2021年自由现金流量=1850+500-（1230+300）=820（万元）
2022年自由现金流量=820×（1+3%）=844.6（万元）
2、正确答案：
β=0.8×[1+0.6/0.4×（1-25%）]=1.7
股权资本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加权平均资本成本=8%×（1-25%）×60%+15.2%×（1-60%）=9.68%
3、正确答案：
乙公司价值=700/（1+9.68%）+750/（1+9.68%）2+820/（1+9.68%）3+844.6/（9.68%-3%）/（1+9.68%）3=11465.96（万元）≈1.15（亿元）
4、正确答案：
该并购对价合理。
理由：因为采用收益法计算的乙公司价值1.15亿元大于并购对价1亿元，所以该并购对价合理。
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