浅析EVA在高速公路上市公司的应用
楼敏 浙江大学管理学院

论文摘要：文章通过对高速公路上市公司传统业绩评价指标与EVA业绩评价指标的应用效果进行对比分析，研究EVA在高速公路行业业绩评价中的应用，并结合高速公路行业的实际探讨了EVA指标计算和应用中的相关问题，并提出了解决建议。

关键词：EVA、高速公路、应用

一、EVA的基本理念

（一）EVA的概念

1991年，美国Stern Stewart咨询公司首次提出经济增加值(EVA)的概念。EVA是指企业税后净营业利润扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的经济利润。

EVA的基本计算公式为：EVA=税后净营业利润-投入资本总额×加权平均资本成本

EVA突出了“增值”的概念，强调的是经济利润，而非会计利润，其核心思想是，不仅债务资本是有成本的，权益资本也是有成本的，只有收回包括权益成本在内的全部资本成本之后的EVA才是企业真正创造的价值。

（二）EVA的管理理念及评价体系

EVA是一种有效的业绩评价工具，在EVA评价体系下，企业投资回报和经营状况好坏的评估标准，不再是资产或资本收益率的高低，而是资本收益是否能超过资本成本。对于股东而言，企业的EVA越高越好，EVA>0视为资本增值，反映企业价值创造能力强；而EVA<0则被认为资本出现了贬值，股东价值受到破坏。

此外，EVA更是一种全新的管理理念，能促使公司建立以创造价值为核心的企业文化，促使公司各项管理流程、资源配置和业务组合更趋优化；同时，EVA也是一种决策工具，在企业战略评估、项目投资、资金运用、资产收购及重组等决策中发挥作用。

近几年，中国很多企业都开始重视EVA及其核心的价值管理理念，尝试引进EVA作为经营绩效评价指标。2009年末，国资委发布修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，将EVA指标列为中央企业负责人年度经营业绩考核的主要指标之一，其权重达到40%，甚至超过了财务指标的权重，为国内大型国有企业实施EVA绩效评价体系提供了政策支持。

二、高速公路上市公司EVA评价应用

（一）样本选取与数据来源

本文选取了在沪、深、港三市挂牌的22家高速公路上市公司2007-2011年度经审计财务报告数据为研究样本。数据来源于各大交易所网站之上市公司年度报告，为保证指标数据的可比性，剔除了浙江沪杭甬（H股）金融业务代客户持有资金的影响。

（二）EVA计算方法

EVA的基本计算公式为：EVA=税后净营业利润-投入资本总额×加权平均资本成本

1、对税后净营业利润及投入资本总额的调整：

受会计政策、非经常性损益等因素影响，根据会计准则编制的财务报表对公司价值创造情况的反映存在部分失真，在计算EVA时需要对部分会计报表科目进行调整。Stern Stewart公司列举了共164项调整项，其中包括商誉、财务费用、营业外收支、各项准备金等内容，将会计利润调整为经济利润，计算过程非常复杂，所需成本也很高。

鉴于高速公路上市公司大多为国有控股公司，考虑重要性原则和成本效益原则，本文参照国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中有关EVA指标计算方法，对其中六项主要的项目进行调整，即：

税后净营业利润=净利润+资产减值损失+（利息支出-汇兑净收益-营业外收支净额）×（1-所得税税率）

投入资本总额=平均所有者权益+平均负债总额-平均无息负债-平均在建工程

2、加权平均资本成本的计算

加权平均资本成本率 =债权资本成本率×债权资本占总资本比例+ 股权资本成本率×股权资本占总资本比例

本文采用企业当期实际税后利息支出与平均附息债务总额的比率来反映债权资本成本率；采用资本资产定价模型来计算权益资本成本率，其基本计算公式为：

权益资本成本率=无风险报酬率+β系数×股票投资风险溢价

其中，无风险报酬率采用2007—2011年五年期中国国债平均收益率；β系数采用2007-2011年五年期流通市值加权平均β值；股票投资风险溢价采用2007-2011年国内证券市场平均风险收益率（按沪深300统计），数据来源于万得（Wind）资讯金融终端。--下文请联系高级会计师论文网。